解读九毛九:“太二”扛起营收大旗,下一步要瞄准火锅赛道?

机构对九毛九褒贬不一的态度,也给这份财报增添了几分神秘感。

2020年,餐饮服务业的压力有目共睹。海底捞公布的2020年财报显示,净利润大降87%,除了“火锅一哥”宝座的海底捞开始遭遇业绩滑铁卢,餐饮巨头九毛九也面临着业绩压力。

3月23日,九毛九也公布了2020年度业绩报告。财报显示,2020年全年营收27.15亿元,同比增长1.02%,超出市场预期;年内归属股东净利润1.24亿元,同比减少24.54%。由于疫情导致2020年上半年餐厅暂停营业一段时间,九毛九的净利润减少在意料之中,但营收超预期,却颇受投资者看好。

解读九毛九:“太二”扛起营收大旗,下一步要瞄准火锅赛道?

3月24日港股开盘,股价直线拉升,截至目前上涨1.92%,报29.15港元。财报公布后,机构对九毛九的态度也略显矛盾,野村、大和等给予买入评价,华创证券等却下调评级。机构对九毛九褒贬不一的态度,也给这份财报增添了几分神秘感。

全年营收超预期,“太二”充当主要功臣

尽管西北菜和太二是九毛九的重要营收来源,但太二已经取代西北菜成为了九毛九的营收“顶梁柱”。

财报显示,太二2020年营收为19.62 亿元,同比增长53.6%,占总营收的72.3%。九毛九营收为7.16亿元,占总营收的26.4%,两者为九毛九带来了 98.7% 的营收。

疫情下,九毛九的营收还能实现微增,这要归功于太二的广受欢迎以及太二自2月底开始提供外卖服务。2020年,九毛九的外卖业务在总收入中的占比为17.5%,相比2019年增加了9.5个百分点。不得不说,由于太二比其他品牌具有更高的经营利润水平,九毛九花费更多的成本培育太二,而其在此次财报中表现也不错,挑起了九毛九的营收大梁。

然而,虽然太二为九毛九带来了不错的成绩,但是这份成绩背后,我们也窥得一些隐忧。

据统计,2018年中国酸菜鱼市场规模达到123亿元,占中国餐饮服务市场的0.3%,2014-2018年复合增长率为32.3%。预计2020年我国酸菜鱼市场规模将达到243亿元。

尽管“酸菜鱼”市场广阔,但毕竟是一道单品,对于整个餐饮业来说,尤其是经常拿来和九毛九做比较的海底捞,其火锅品类在整个餐饮市场中占比为 14%。而酸菜鱼还是太小众了。

同时,太二酸菜鱼走红的一个重要原因就是其一些无厘头的规定。如坚决不做外卖、不拼桌、不加座等。而在疫情期间,为了持续经营,太二也在“外卖”业务上做了让步,自 2 月底开始提供外卖服务。疫情期间,外卖业务对于提振九毛九的业绩起到了明显的作用,2020年上半年,九毛九 23.1% 的收入来自外卖服务,而在2019年同期仅为 8.6%。

解读九毛九:“太二”扛起营收大旗,下一步要瞄准火锅赛道?

随着餐饮业逐渐回归正轨,消费者也能够进入门店消费,为了保证品牌口碑,疫情结束后,太二能否继续外卖业务,不得而知。

还有一点值得注意,财报中显示,九毛九旗下餐厅的翻台率均有所下滑,其中,太二的翻台率从4.8降至3.8,但是价格却从2019年的人均75元提升到79元,人均消费的增加,弥补了翻台率降低的劣势,也是导致总营收增加的原因之一。而疫情之后,太二的菜单价格是继续保持现有价格还是回调,现在也不确定。

随着宏观经济影响,消费者的消费能力不一,同时姚酸菜鱼、鱼事渔刻、鲈迅酸菜鱼等品牌的加入,一定程度上也会替代太二在消费者心中的地位,影响太二的市场额份。

不可否认的是,太二此次的数据表现在财报中确实亮眼,但与此同时,另一个数据也引人注目,那就是2020年太二门店扩张的数量。

激进扩张副品牌,背后暗藏隐忧

财报显示,2020年,九毛九门店减少45家,太二酸菜鱼门店增加107家。从这次财报中,我们发现太二的营收能够提升,主要是受到门店扩张的影响。

在太二蹿红后,九毛九餐厅改变经营策略,关闭亏损的九毛九门店,取而代之大力发展酸菜鱼品牌“太二”。扩张门店短时间内确实提升了九毛九集团整体的业绩,但是,扩张速度背后,也存在着隐患。

由于加快了开店的步伐,租赁装修店面势必需要耗费大量资金,这就会导致资金链处于较为紧张状态,流动比率始终保持低位,经营中可能存在现金流困难。

数据显示,2016-2019年,九毛九的流动比率分别为0.49、0.63、0.51、0.48。也就是说,短期负债都高于流动资产。虽然2020年,流动比率上升至3.82,但这很大一部分原因是九毛九上市后,获得了大量的资金支持,解决了当时的现金流困难,而在本次财报中,九毛九也表示,主要在采购食材、耗材及设备,餐厅翻新方面动用现金,未来随着太二门店的继续扩张,肯定还会在门店上投入大量的现金,这也考验着九毛九的现金流能力。

解读九毛九:“太二”扛起营收大旗,下一步要瞄准火锅赛道?

另外,经营规模的快速扩张同时也在挑战着九毛九的运营能力。2020年5月15日,广东省市场监督管理局官网发布关于8批次食品不合格的通告,九毛九一门店“榜上有名”。通告显示,广州九毛九餐饮连锁股份有限公司顺德大良顺峰新天地分店销售的,来自佛山市麦点食品有限公司经营的净鲈鱼(淡水鱼),氯霉素不符合国家标准规定。而据天眼查,本次不合格的食材供应商正是九毛九的全资子公司。

消息一出九毛九股价一度下跌超过15%,虽然后来股价回升,资本市场或许将其解读为偶然事件,但这却也暴露出九毛九在门店的食材质量内控体系,供应链上存在短板。

九毛九快速开张新店的同时,也需要获得相关安全检验审批,证照延缓发放或许会影响门店的开张时间,产生的经营费用也会侵蚀利润空间。

而当新鲜感不再,品牌的吸引力也在下降,一味押宝在单品业务上,九毛九想要走得长远或许还要找到新的增长点。

切入火锅赛道,九毛九找到“新增量”?

九毛九在此次的财报中表示,为了让品牌进一步发展,2020年通过创立“怂重庆火锅厂”将品牌转型切入火锅赛道。那么,原本做西北菜和酸菜鱼的九毛九为何突然切入火锅赛道?而这个只卖一种锅底的火锅厂,在开业后短短两周,就登上了大众点评广州火锅热门榜第一,这是否意味着,九毛九在继“太二”之后,又找到了新的业务“增量”呢?

解读九毛九:“太二”扛起营收大旗,下一步要瞄准火锅赛道?

图源自平台截图

《2019中国餐饮业年度报告》数据显示,2018年全国火锅业实现收入8757亿元,较2014年增长超52%,占全国餐饮业收入(42716亿元)的20.5%,成为全国规模最大的细分品类。预计未来将持续保持快速增长,2019年达到9600亿元左右,2020年突破万亿。

可以看出,火锅市场规模空间巨大,作为一直拿来和火锅巨头海底捞做比较的九毛九来说,其在多业态经营方面有足够的经验,切入火锅赛道,或许更能拓展市场占有率,与其一较高下。

同时,比起酸菜鱼来说,火锅具有“大众化”标签,受众更广,利润空间也大,对于九毛九的长远发展也有好处。

然而,标准化难度最低的火锅,也代表这个行业竞争门槛很低。只需要底料+新鲜自助食材的特殊品类,不需要厨师,消费者也可以自助服务,因此更容易规模化扩张。

目前,除了火锅界头部玩家海底捞,巴奴毛肚火锅,新兴火锅也在不断崛起并加入竞争,比如椰子鸡火锅、鱼头火锅、花胶鸡汤火锅等,此外,还有零售平台盒马等新势力的入局,也加剧了火锅赛道的竞争。

对于九毛九来说,想要在火锅市场立足,除了寻求差异化创新,构建自己的竞争壁垒,供应链的建设也很有必要,因为火锅业态对于供应链的要求更高。

而九毛九在此次的财报中也表示,在供应链方面,将持续增强供应及支持能力,拟在华南建设一个供应链中心,从而增强供应链能力以支持未来的扩张计划。

如果供应链中心建成,九毛九扩张火锅版图的速度或许会更快,对于九毛九的业务来说,也是新的增长点,但是未来,能否在火锅上复制出太二酸菜鱼的网红体质,还需要时间告诉我们答案。

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