“中国矿机第一股”全年营收缩水近七成,嘉楠科技经历了什么?

本季度嘉楠科技为什么会营收缩水,公司经营层面是否出现了什么问题?

“中国矿机第一股”全年营收缩水近七成,嘉楠科技经历了什么?

最近,比特币经历了历史性大涨。

目前比特币已经突破了60000美元/币大关,直逼70000美元/币的价格,加密货币交易平台Coinbase交易平台也趁着这波火热的行情上市了,挖矿行业也跟着水涨船高,比特币大陆、Riot Blockchain等区块链矿机商IPO也提在提上日程。

中国的矿机第一股嘉楠科技自上市之后也受到投资者的不少关注。在2019年10月,《比特币杂志》上发表了一篇文章,吹捧嘉楠科技有望在2020年实现10亿美元以上的销售收入,嘉楠科技会如期所望吗?

4月13日嘉楠科技在美股盘前发布了财报,财报显示Q4营收3825万元,同比缩水近7成,净亏损7196万元,同比收窄79%,大概是受营收缩水影响,嘉楠科技当天盘后股价大跌超29%。

本季度嘉楠科技为什么会营收缩水,公司经营层面是否出现了什么问题?美股研究社结合财报具体内容来展开阐述。

芯片产能不足导致营收缩水,比特币热潮下交付矿机订单数量上涨

嘉楠科技于2019年在纳斯达克上市,目前市值22.7亿美元,是一家从事自主AI芯片研发、提供超级算力解决方案的公司。嘉楠科技掌握集AI芯片研发、AI算法、结构、SoC集成及流程实现一体化等综合技术,是全球第二大比特币矿机的设计者和制造商。

嘉楠科技目前主要通过出售区块链矿机和矿机配件获得收入,据财报显示,2020年Q4公司实现营收3825万元,去年同期4.63亿元,同比下降91.8%,2020年全年实现营收4.48亿元,去年同期14.23亿元,同比下降68.59%,全年营收缩水了近七成。

营收下降的主要原因是出售总算力下降。在2002年第四季度,比特币突破了22000美元/币的价格,随着比特币价格的飞涨,比特币矿机需求大幅增加,但是嘉楠科技并没有足够的库存交付,使得出售总算力下降。据财报显示,2020年Q4出售总算力20万塔什/秒,同比和环比均下降93.1%。全年出售总算力为660万塔什/秒,同比下降37.1%。

但利好的一面是,嘉楠科技仍有大量未交付矿机订单。截至2020年末,嘉楠科技已达成订单总量为11.31亿元,其中销售预收款4.29亿元,环比增幅为81.8%。嘉楠科技在第四季度接受了超过9.2万台矿机的订单,截至3月末,预售矿机超过15.6万台,为2021年的营收提供了较好的支撑。

从全球的比特币市场来看,比特币行情仍然火爆。比特币总量仅有2100万个,目前价格已经突破了60000美元,比特币总市值已经超过万亿,但矿机现货仍然短缺。头部矿机厂商比特大陆的官网显示,相关比特币矿机皆显示售罄,最早发货时间已经延后到2021年8月。

虽然未来比特币行情波动会使矿机需求受到不利影响,但全球机构投资者,ETF基金等对比特币的需求不断增加,已经超过流通数量的6%,短期内机构投资者对比特币的追捧仍然利好出售矿机的业务。

另外我们还看到,得益于矿机价格的提升,嘉楠科技全年净亏损2.15亿元,2019年净亏损为10.35亿元,同比收窄79%,根据雪球的数据,我们还看到嘉楠科技最近半年股价涨幅15倍,短期来看仍然具有一定的投资价值。

但是,最令人关注的是,嘉楠科技真的能在下一个季度顺利交付订单吗?

缺“芯”难题可解,但业务风险短时难以分散

嘉楠科技能够在下一个季度顺利交付订单,很大程度上取决于“缺芯”危机是否会一直持续。

嘉楠科技一直是中芯国际N+1制程的主要客户,N+1制程的技术可以极大提高矿机的算力。中芯国际准备在2020年底开始小批量试产N+1工艺。在2019年年底,中芯国际开始研发N+1制程,与SMIC的14 nm制程技术相比,N + 1将功耗降低了57%,性能提高了20%。

据中芯国际的最新消息,合作进行新型矿机(90TH/s)的生产,并已实现批量现货出货,预计全年产量超过 40 万台,满足公司的订单需求是足够的,所以缺芯的问题,在下个季度基本是解决了。

但芯片是能够量产了,大量的库存又该如何解决呢?

通过财报电话会议,我们了解到嘉楠科技准备在下一个季度开展自营挖矿业务,来解决库存问题,另一方面还能帮助分散比特币价格波动对矿机业务产生的风险,公司自己持有比特币也是一种投资。

但比特币的投资很具投机性,风险还是很大,矿机的需求也呈现波动性。据美银针对200名共管理5330亿美元资产的资产管理者进行调查,发现近3/4的专业投资者认为比特币是一个泡沫。

在今年1月,比特币势如破竹价格一度冲到4.2万美元,当时创下历史新高,但很快就回落到3.5万美元左右,整个加密数字货币市场有超过20万人爆仓,爆仓金额达到141亿。曾在全球最大的对冲基金桥水担任分析师的Howard Wang曾表示,比特币很难预测其顶部,但波动性巨大,且存在巨大的泡沫。

比特币的价格波动影响着矿机的价格,现在比特币的价格不断创新高,内在的泡沫也就越来越大,一旦比特币价格回落,矿机的价格会相应调整。

另外比特币交易平台Coinbase将于今天在纳斯达克上市,标志着比特币的交易将会受到市场监管,会更加透明和便利,比特币的矿机需求将会受到影响。

据链节点的计算,按照目前的挖掘比特币的难度,以蚂蚁矿机S19 95T机型为例,一台矿机的算力是95T,比特币的全网算力是165.08EH/s,24小时不间断负荷下,一台蚂蚁矿机每天能产出0.000548个比特币,凑满一个比特币需要挖大概5年。

在这样的时间成本和物力成本下,当直接交易比特币的成本小于购买矿机挖掘5年的成本,投资者将会倾向于直接交易比特币。

而且在比特币矿机市场上,除了嘉楠科技,比特币大陆等公司也出售区块链矿机,业务上存在较大竞争。据澎湃新闻的消息称,比特币大陆正在推进上市步伐,预计以40至500亿美元的估值上市,年交易额6.51亿美元的Riot Blockchain也在筹划上市,这些独角兽公司上市对嘉楠科技的业务也会产生一定影响。

嘉楠科技的经营风险很大,主要是由于公司业务严重依赖出售矿机的业务,业务模式过于单一。嘉楠科技自己当然也清楚这一点,正在推进多元化业务的发展,但是目前来看,并没有太大进展。

在最新的财报电话会议上,嘉楠科技称已经在年底设计出了两个新系列的耗能低的AI芯片,将于2021年下半年投产,这两种AI芯片能够用于智能驾驶等场景,达成量产后公司将不再局限于做矿机业务。但这样的话,嘉楠科技在筹备上市的时候就已经说过了。

在公司2019年上市的招股书中披露称:目前公司正在开发第二代28nmAI芯片“勘智K510”,该芯片面向5G场景研发,将用于智慧零售、智能驾驶等新场景,有望在2020年第一季度开始量产。

但是2020年公司并没有实现K510的量产,又推到了下半年,说明在芯片的研发速度上,公司的预期判断是不够准确的。下半年能否实现K510的量产我们仍持怀疑态度。嘉楠科技要实现业务多元化分散风险,还有一段路要走,K510量产的进程美股研究社将持续进行跟踪。

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