极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

在数字化向智能应用全方位渗透的年代下,智能家居迎来了风口,作为细分领域的智能投影设备同样迎来了高光时刻。

在数字化向智能应用全方位渗透的年代下,智能家居迎来了风口,作为细分领域的智能投影设备同样迎来了高光时刻。

6月29日晚间,极米科技发布了一份可喜的业绩预告,预计2021年半年度实净利润约为1.89亿元,同比增长94%。但截止6月30深交所收盘,极米科技股价收跌4.15%,报832元。

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

截图来自:雪球

在今年3月,极米科技作为国内“智能投影仪第一股”登陆科创板,备受资本的热捧,上市股价便大涨近300%,收于528元。

那么,本次极米科技发布一份利好业绩预告下,市场表现为何出乎意料呢?公司业绩经得住推敲吗?此外,在阿里、腾讯、小米等大厂都紧盯智能投影赛道下,极米科技又该如何稳守地盘?

上半年净利预增94%,机构纷纷维持买入或持有评级

极米科技成立于2013年,是国内著名的智能投影仪厂商,专注于智能投影产品的研发、生产及销售,向消费者提供围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。

成立不到五年,极米科技便以57.5万台投影仪的出货量位居全国第一;在智能设备风口下,极米科技于今年3月登陆科创板,成为“智能投影仪第一股”,因资本市场的热捧,甚至还被称之为“投影界的大疆”。

在这之前,极米科技便受到了资本的青睐。企查查数据显示,成立至今,极米科技共获得7轮融资,其中,百度系资本自2017年入局,次年8月获得超6亿元的战略投资,投资方包括吉锐资本、鲁信创投、四川文化及百度等一线投资机构。

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

截图来自:企查查

风光无两下,极米科技于6月29日发布了今年上半年的业绩预告。经财务部门初步测算,极米科技预计2021年半年度实现归属于母公司所有者的净利润约为1.89亿元,与上年同期相比,将增加9161.5万元,同比增加94%。

预告称,业绩变动主要原因是,2021年半年度公司产品市场表现良好,销量保持增长,带动营收增长;同时,公司产品的自研光机率提高和产品定价策略带动毛利率提高。

随着利好的业绩预告发布,各大证券机构维持买入或加持评级,包括开源证券、安信证券、西南证券等。其中,西南证券发布研究报告称,极米科技新品推动均价上移,Q2业绩持续高增,预计未来三年归母净利润将保持54.5%的复合增长率,维持“买入”评级。

在二级市场上,极米科技股价表现却背道而驰,自6月29日起,极米科技股价便连续三日下跌,累计跌幅达到8.26%。

那么,为何极米科技的机构评级和二级市场的反应有偏差呢?

A面:三年稳坐“摄影一哥”宝座,毛利率问题得到改善

其实,极米科技上市以来,业界对它的看法就褒贬不一。看好的人认为投影仪市场未来可期,作为头部的极米科技将会有很大的发展前景;唱衰的人觉得它“上市即巅峰,资产存疑”。

本次市场反应偏差的原因也大致相通,而各家证券机构维持极米科技买入评级的原因大致分为以下几点:

(1)极米科技内外销齐发力,驱动Q2收入快速增长;

(2)自研光机占比提升+均价提升,拉动极米科技毛利率改善;

(3)极米在海外推出高端新品,有望提升海外业务盈利能力。

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

可见,机构们认为极米科技未来在销量、毛利率、出海战略以及募资上都会有不错的反响。

在销量方面,作为国内智能摄影仪头部玩家,极米科技销量四年维持高增长。招股书及财报数据显示,2017年—2019年,极米科技智能投影产品销量分别为34.16万台、54.53万台和68.99万台,三年的年均复合增速为42.11%;2020年智能投影产品销量为89.59万台,同比增长30%。

另据IDC数据显示,2018年极米科技出货量首次位居国内摄影仪设备市场第一,市场份额为13.2%;2020年出货量继续保持第一,市场份额提升至23.0%,较2019年增长1.3个百分点。

在毛利率方面,极米科技加大研发投入,自研光机占比提升拉高了公司毛利率。公开资料显示,极米科技的光机主要采购于杨明光学,2018年—2019年,杨明光学的光机的采购量分别达到总光机的80%和70%,依赖度很高。但在2020H1,这比例下降至41%左右,同时极米科技自研光机占比从2019年的7.92%提升至2020H1的58.72%。

自研光机的占比提升,第一作用在于改善公司的毛利率问题。公开资料显示,2017年—2018年,极米科技毛利率低于20%,而在2018年底,极米科技开始光机研发,2019年公司自研光机开始导入,使公司毛利率从2019的21.49%提升至2020年的31.6%。

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

另据安信证券测算,2020年极米自研光机比例如果提升至70%,将给公司带来的毛利率增幅约为4pct。可见,极米科技的自研光机占比提升将大幅改善公司的毛利率问题,从而助益公司净利的提升。

此外,在出海战略方面,自2016年成立首家海外办事处,极米科技的海外销量占比在逐年提升,从2017年的0.03%提升至2019年的1.96%,而在2017年,极米科技的销售额高达20亿元,海外销售增长就超过300%。

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

今年上半年,极米科技推出两款新品H3S 和RS Pro 2,其中RS Pro2 主打4K 画质和哈曼卡顿定制影像。在国内销量上十分可观,天猫数据显示,618期间,淘宝的极米科技官方旗舰店H3S 和RS Pro 2 销额分别占店铺销售30.93%、9.15%。

此外,公司在海外推出的高端新品价格也在提升拉高海外盈利能力。据安信证券透露,极米科技在美国官网的两款新投影机型:Horizon、Horizon Pro预售定价分别为1099美元以及1699美元,较公司原有产品价格有较大幅度提升,有望推动极米科技在海外业务的盈利能力。

总的来看,极米科技稳固的头部位置及销量的增长将带动公司的营业增长,而毛利率问题的改善也将使公司得到市场更高程度的认可,在海外业务能力提升的同时为公司打开更广的发展空间。那看起来都利好的业绩预告和往期业绩,为何极米科技还是会有争议呢?

B面:难破“缺芯”困境

极米科技业绩预告是可喜,其也是资本市场的宠儿,但这个宠儿也不是没有B面。

在智能摄影仪设备中,最关键的一环在于光机制造,因为光机的质量将决定投影仪的投影画面的质量。而市面大多数光机采用的主要德州仪器(TI)提供的DLP数字光学处理技术来解决照明显示和成像,其中核心部件是DMD芯片。

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

作为国内摄影仪市场头部的极米科技也无法置身事外。极米科技曾在招股书上表示,“公司目前全部采用 TI 生产的 DMD 器件,未来,若公司重要核心部件供应商与公司业务关系发生不利变化,将对公司的生产经营产生不利影响。”

由此,近年来极米科技在加大自研光机的投入,公司曾表示,“将募资1.9亿元投入光机研发中心建设项目”。

上文所述,在2020H1,极米科技自研光机的占比提升至58.72%,但自研光机并不代表公司把握了制造DMD芯片的能力。同样在2020H1,极米科技自研光机中自主生产(极米负责设计、采购和组装)占比仅为6.85%,外购自研光机(极米只提供设计方案,再通过供应商采购原料和代工厂组装完成)占比为51.87%。

可见,由极米科技自主生产的核心零部件占比还是很低。

同样,摄影仪成像的核心零部件DMD芯片把握在别人手中,也导致极米科技常年毛利率低下的问题。虽然公司通过自研光机将毛利率提升至2020年的31.6%,但这还是低于行业接近50%的水准。

而这背后主要是DMD芯片购入成本太高导致,据松果财经观测,极米H3S京东售价为极米 5699元,采用0.47” DMD,标准分辨率为1920X1080,而该芯片的售价大多在1500元左右。一枚芯片成本就可占售价的近四分之一左右,可见国内智能摄影仪价格较为高昂和芯片成本密不可分。

由此,极米科技虽然是国内智能摄影仪的头部玩家,但一天“芯片”问题不解,还是会继续遭到市场的质疑,出现类似本次业绩预告喜人,股价却走低的情况。同样,未来极米科技发展也将受到阻碍,就像小米一样,在国内手机市场是有很高的盛名,但技术卡脖子的问题让自身很难冲进高端手机市场,只能凭借高性价比的组装机拿下中低端市场,但中低端市场饱和后,又该如何发展呢?

那么未来,极米科技能否打破这个困境呢?

大厂紧盯的“肥肉”,极米科技该如何当“大佬”?

根据IDC数据,预计2024年中国投影设备市场出货量将达到近千万台规模,五年复合增长率将超过14%。目前,百度领投极米、阿里领投坚果,腾讯力推极光,此外还有小米、创维以及联想等互联网大厂及传统摄影品牌都盯上这块“肥肉”。

可见,未来智能摄影仪之争很可能是互联网大厂与传统摄影仪品牌之争,那到底谁会是最后的玩家呢?

极米科技AB面:“投影一哥”光明背后的“缺芯”阴影

其实,决定玩家命运的核心在于光机制造即DMD芯片研发上,也就是硬件技术的实力。

上文也说了,缺芯导致极米科技的成本居高不下,同样其他玩家也面临这方面困境。所以大家在这方面都得下功夫。

目前,极米科技是在加大自研光机的投入,但还远远不够。财报数据显示,2020年全年,极米科技研发费用为1.39亿元,研发投入占比4.9%;同期极米科技的销售费用达3.93亿元,是研发费用近三倍。

可见,极米科技在研发上还得加大投入,况且光机研发本就是一个砸钱活,如果极米科技不舍得投钱,未来的发展空间将受限。

另外,大厂纷纷投资相关企业及入场下,按照互联网做生意的底层逻辑势必引发烧钱大战,即“投钱砸广告或打价格战来抢占市场份额”。所以,未来谁的资本充裕将决定谁有笑到最后的资本,同样赛道本就需要资金来做技术研发。

综合可见,极米科技要想持续当“大佬”,还是得补足自己的“芯片”短板,再进一步稳步自身市场地位。在蓝海市场下,销量大增是头部玩家的良机,但不是长期维持第一地位的保命符。

本文作者:叶小安 本文源自:松果财经,转载请注明出处

本文来自投稿,不代表锦鲤财经立场,如若转载,请注明出处:https://www.jinlicaijing.com/29424.html

发表评论

登录后才能评论